半导体衰退会有多严重？经济低迷会持续到2023下半年吗？

每个人都意识到半导体的低迷，但许多问题仍然存在。

半导体衰退会有多严重？库存水平将增长多高？有多少订单会被取消？晶圆厂利用率将下降到多低？经济低迷会持续到2023年下半年吗？经济低迷会是年底强劲的V型复苏吗？即使到 2024 年，复苏也会缓慢吗？

针对这些问题，有外媒半导体从业人员在semianalysis发布了自己的观点——

经济衰退远比业内公司和华尔街预期的要严重。由于创纪录的高库存水平，库存将不会像大多数人希望的那样在 2023 年第二季度达到正常水平。这些库存水平超过了之前的低迷时期，例如 2008 年金融危机和 1999-2000 年的互联网泡沫。

当前的半导体周期将比大多数人预期的更漫长、更深刻。因此，我们认为在真正的牛市开始之前，半导体公司的估值或出现重大横向波动约 15% 的下行空间。从广义上讲，这不是全面的：有的跌幅会比较大，有的公司已经见底了。

对于半导体公司的股票交易，公开市场通常相当复杂。一年前，尽管许多终端市场严重短缺，但半导体公司的股票暴跌。与此同时，其中许多公司的公司管理团队继续表示，业务强劲，不会出现下滑。

现实要严峻得多，因为业务放缓了。与过去几十年的半导体衰退情况一样，在收入和收益下降前的6个月，所有半导体公司的市值开始下降。

如果我们审视过去几十年行业的每一个衰退时期，我们就会发现，当行业的收益才开始下降时，股价就达到了最低点，远早于股市的低谷。到裁员和合并发生时，库存已经恢复并飙升。

在过去三个月中，主要的半导体ETF $SOXX上涨了 37% 。这是一个巨大的反弹，因为收益削减才刚刚开始。

华尔街正在超越自己，根据历史规范而不是明年的商业基本面进行交易。他们竞相预测市场底部，但他们无法理解偏离该标准的周期。由于此周期将超过 6 个月，因此将测试并打破此规范。

库存天数目前处于历史最高水平，甚至高于互联网泡沫和 2008 年金融危机。这个库存将需要比两个季度更长的时间来消化。虽然公司希望保持较高的库存水平以避免未来供应链中断，但这种增长水平是不可持续的。清除这些创纪录的库存水平将需要几个多季度的低利用率。据了解，几乎每家公司的第四季度库存天数都在增长。

联华电子等公司的利用率已经达到 70%，为互联网泡沫以来的最低水平，但库存水平尚未开始下降。此外，市场动态与之前关于产能增加的周期有很大不同。某些工艺技术的巨大供过于求将压低中期的定价和利润率。一些代工厂甚至迫使他们的客户持有大量库存，但这种趋势很快就会逆转。

半导体股票上涨约 37% 是基于这样一种信念，即半导体下行周期将在 2023 年第二季度触底，但这只有在当前的下行周期是典型的情况下才有意义，但可惜它不是。

对于许多公司来说，这是一个重大的不利因素，尤其是那些库存还没有开始增长的公司，因为他们反而塞满了终端渠道合作伙伴。渠道堵塞是极端的，随着收入放缓，库存问题的日子会更加恶化。

半导体公司都应该跟踪供应商和终端市场的库存和收入减速，看看库存是否被塞进了供应链的隐藏部分，以确保渠道畅通无阻。在行业的大部分地区，渠道出清尚未启动。好的一面是，行业的小规模库存已经开始清理了。